Met name voor de buitenlandse bedrijven van Friesland is te weinig betaald. Friesland Foods heeft vooral in Azië grote merken opgebouwd, zoals Dutch Lady en Frisian Flag. Dat blijkt uit een reconstructie van de grootste zuivelfusie van Europa, nu precies een jaar geleden.

Voor het verschil in waardering van Friesland Foods en Campina kregen Friesland-leden na de fusie een compensatie van in totaal euro 300 mln. Maar dat is bij lange na niet voldoende, stellen betrokkenen. De top van Friesland Foods had berekend dat verkoop van het internationale bedrijf alleen al een bedrag van euro 800 mln tot euro 1,2 mrd had kunnen opleveren.

Samenbundeling met Campina

Door de samenbundeling met Campina moeten de bij Friesland Foods aangesloten boeren de winsten uit het internationale bedrijf nu met veel meer boeren delen. Dat betekent een verwatering van 4 tot 6 cent per liter melk.

De compensatie voor Frieslandboeren is gebaseerd op ongunstige aannames voor de waardering van de buitenlandse Friesland-bedrijven. De activiteiten van Campina, dat naar verhouding meer basiszuivel in Nederland produceerde, werden overgewaardeerd. Dat de melkprijs tijdens de fusieonderhandelingen historisch hoog lag, hielp daarbij.

Fusie gelijkwaardig te laten lijken

De prijs is nooit getoetst door zakenbankiers gespecialiseerd in fusies en overnames. Ook marktpartijen die eerder interesse hadden getoond, zijn niet opgezocht.

Volgens direct betrokkenen zijn adviseurs van organisatie-adviesbureau McKinsey op pad gestuurd met de opdracht om de fusie gelijkwaardig te laten lijken. Zo gaat dat van oudsher bij fusies in de zuivel, en zeker bij coöperaties.

Toekomstplannen Friesland-top

In een reactie laat FrieslandCampina weten dat bij de waardering is gekeken naar toekomstige kasstromen en niet naar de verkoopwaarde op dat moment.

De fusie met Campina was een initiatief van boeren, die daarmee een stokje staken voor de toekomstplannen van de Friesland-top. Die zagen meer brood in versnelde expansie in Azië en aansluiting bij een buitenlandse zuivelpartij. De boeren hadden het gevoel dat ze de grip op hun bedrijf verloren.

Eén grote coöperatie

'Het was een boerenrevolte met het ideaalbeeld van één grote coöperatie met zeggenschap volledig bij de boeren', zegt een betrokkene. 'Het hoofdkantoor moest in Nederland blijven. Van daaruit wilde men internationaal fuseren of overnemen. Dat paste mooi in de tijdgeest: we waren immers ABN en KLM ook al kwijtgeraakt.'

FrieslandCampina reorganiseert& nbsp; 10 december 2009
Tegenslag FrieslandCampina bij EU-Hof& nbsp;17 september 2009
Melkveehouders dreigen met acties& nbsp;27 augustyus 2009