Als u nou niet zo’n zin heeft om dat bedrag te spenderen aan banken, chipbakkers, vakliteratuur, enzymen en navigatiesoftware, maar liever besteedt om miljarden vaten olie uit een diepe oceaan te pompen dan zit u op de lijn van Petrobras. De Braziliaanse oliegigant gaat het geld onder andere gebruiken om een onlangs ontdekt olieveld te exploreren. De hoogste torens, de hoogste economische groei, de hoogste beursrendementen en nu dan ook de hoogste aandelenplaatsing; opkomende markten hebben het allemaal. Tijd om op het hoogste punt uit te stappen?

Als je naar de waardering van aandelen uit opkomende markten kijkt dan zou je zo maar kunnen denken dat het tijd is om afscheid te nemen. De koers-winst verhouding van opkomende markten ligt nog wel bijna 10% onder het wereldgemiddelde, de koers-kasstroom verhouding is inmiddels gelijk aan het wereldgemiddelde. De koers-boekwaarde verhouding ligt zelfs 12% boven het wereldgemiddelde en het dividendrendement ligt met 2,1% onder de markt die gemiddeld 2,4% dividendrendement biedt.

Volle pond

Tien jaar geleden lag dat heel anders. Toen boden opkomende markten een gemiddelde korting op de waardering van de markt van 35%, nu betaal je het volle pond.

Een veelgehoord argument om in te zetten op aanhoudende bovengemiddelde beursprestaties is de hogere economische groei. Dat argument valt echter in de categorie prietpraat. Dat is als begin jaren tachtig uitleggen dat je in IBM moet beleggen om dat informatietechnologie een mooie toekomst tegemoet gaat. Alleen een beetje jammer dat de koersstijging van IBM van 50% in de jaren tachtig verschrompelt bij de ruim 200% die de S& amp;P 500 stijgert. Hoge groei komt voort uit investeringen met nieuw kapitaal, en dat is geen garantie dat bestaand kapitaal een hoog rendement maakt.

Studie Dimson, Marsh en Staunton

Mocht u mij niet op mijn woord willen geloven, wat op zich een goede eigenschap is al ben ik het er in dit geval niet mee eens, dan moet u er het werk van de drie Britse professoren Dimson, Marsh en Staunton maar eens op naslaan, ik quote: 'Looking at 83 countries over 110 years, we find no evidence that investing in growth economies produced superior returns.'

Als structurele hoge(re) economische groei en de waardering geen pluspunten zijn, wat zijn dan wel de redenen om in opkomende markten te beleggen? Ten eerste geldt te allen tijde het spreidingsargument waardoor opkomende markten een vaste plek in de portefeuille verdienen. Ten tweede mag je er nog wat bijstapelen omdat de overheden na de kredietcrisis niet voor een op te ruimen schuldberg staan, scheelt weer de dreiging van belastingverhogingen. Ten derde mag je er nog eens wat bijstapelen omdat de meeste opkomende markten niet voor zo een groot vergrijzingsprobleem staan als veel ontwikkelde landen. Dat& nbsp;scheelt weer maatschappelijke onrust en een nog groter begrotingsprobleem.

Bovengemiddelde beursprestaties

Ik denk daarom dat opkomende markten de lijn van bovengemiddelde beursprestaties, zoals in de afgelopen tien jaar het geval was, nog wel even kunnen vasthouden..

Ronald Doeswijk is chief strategist bij Robeco. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor de disclaimer& nbsp;

& nbsp;