Dat zegt chef-econoom Thomas Mayer van Deutsche Bank in een gesprek met buitenlandse journalisten.

Een val van Portugal is volgens Mayer onherroepelijk omdat de markten het zo willen. ‘Of ik het persoonlijk rechtvaardig vindt doet er niet toe. Waar het om gaat, is dat de financiële markten zo wantrouwig zijn dat het Portugal zal dwingen tot het aannemen van hulp.’ Volgens Mayer is het nog maar het beste als Portugal dit snel inziet.

Positiever over Spanje

Over Spanje is de econoom van Deutsche Bank veel positiever. Volgens hem is het niet alleen onnodig dat Spanje naar het hulpfonds grijpt, maar ook uiterst gevaarlijk. Mayer: ‘Spanje is een sterk land. Het heeft een economie met een stabiele basis, die zeker niet alleen gegrondvest is op de huizenmarkt. De banken zijn lang niet zo zwak als in andere probleemlanden. De staatsschuld ligt met 65% ver onder het Europees gemiddelde. En de regering heeft zich bereid getoond tot stevige hervormingen. Het is daardoor slecht vergelijkbaar met Griekenland, Ierland en Portugal.’

Als Spanje in betalingsproblemen komt, betekent dat volgens Mayer de laatste dominosteen op weg naar het uiteenvallen van de eurozone. ‘Waarom zouden immers dan niet ook landen als Italië of België vallen. Als Spanje valt, is het einde zoek.’

Onrust op obligatiemarkt

Mayer denkt dat de onrust op de obligatiemarkt na de korte rustperiode tijdens de kerstdagen snel weer zal toenemen. Dit wordt alleen maar versterkt door het grote aantal obligatie-emissies dat de komende maanden gepland staat. Dat betekent dat de eurolanden haast moeten maken met het verstevigen van het reddingsmechanisme. Zoals gezegd een val van Spanje moet in elk geval worden voorkomen.

Volgens Mayer bestaat er bijvoorbeeld nog steeds veel te veel onduidelijkheid over het verschil tussen staatsschulden die lopen tot na 2013, het jaar waarin het huidige EFSF-fonds wordt vervangen door een permanent reddingsmechanisme. ‘Beleggers geloven gewoonweg niet dat alle staatsschulden die vóór 2013 zijn uitgegeven gelijk worden behandeld bij een faillissement. Waarom zouden er anders staatsobligaties worden uitgegeven met een voorrangsbehandeling bij een faillissement? Dat betekent toch automatisch dat andere leningen zijn achtergesteld.’

Permanent reddingsmechanisme

Mayer vindt eigenlijk dat een permanent reddingsmechanisme de vorm zou moeten aannemen van een Europees Monetair Fonds, een idee wat hij al heel lang ondersteunt. ‘Toen ik ruim een jaar met dat voorstel kwam zeiden mijn critici dat het veel te lang zou duren om zo’n fonds op te zetten. De werkelijkheid is dat nu, ruim een jaar later, de eerste piketpalen voor een EMF al lang geslagen zijn.’

Mayer is net als de Duitse regering van mening dat een permanent Europees reddingsmechanisme of EMF niet zonder risico’s voor obligatiehouders mag worden opgetuigd. ‘Het IMF heeft in het verleden verschillende vormen van afstempelen uitgetest. Of het nou om het afzien van rentebetalingen gaat, verlengen van de looptijd van een obligatie of een afslag op het uitgeleende bedrag. In enigerlei vorm zal het daar in de eurozone ook naar toe gaan.’ In de creatie van een politieke unie ziet Mayer niets.