Arnold Tankus

Amsterdam

De kosten van een kredietverzekering op obligaties, de zogeheten credit default swap (cds), zijn na de Duitse restricties in prijs gestegen. Een oplopende cds duidt erop dat beleggers het risico op wanbetaling op de onderliggende obligatie hoger inschatten.

De Markit iTraxx Crossover Index, een mandje van kredietverzekeringen op de vijftig grootste bedrijven van Europa, steeg gisteren met 50 basispunten naar 582. Ieder basispunt staat gelijk aan euro 1000. Dit betekent dat een belegger euro 582.000 aan verzekeringspremie betaalt voor obligaties met een onderliggende waarde van euro 10 mln.

Beleggers gebruiken deze kredietverzekeringen om zich in te dekken tegen eventuele wanbetaling op obligaties. Daarnaast kunnen de derivaten worden ingezet om te speculeren op de kredietwaardigheid van de onderliggende obligatie. Bij een afname van de kredietwaardigheid loopt het risico van de obligatiehouder op en stijgt de prijs van een cds.

Het speculeren met een cds op een daling van de kredietwaardigheid zonder de onderliggende obligaties in het bezit te hebben, het zogeheten naked short selling, is door de Duitse beurswaakhond BaFin, per direct verboden.

Critici vergelijken een dergelijke positie vaak met het bij vijf verzekeringsmaatschappijen een verzekering afsluiten tegen brand op het huis van je buren om het vervolgens zelf in brand te steken. Op de financiële markten betekent dit dat een belegger met een nakedshortpositie er baat bij heeft dat het onderliggende bedrijf of land omvalt. Een dergelijke verzekering kan net zo vaak worden afgesloten als de belegger wil, mits er een tegenpartij gevonden kan worden.

Overigens klinkt dit een stuk simpeler dan het is, want het huis van de buren in brand steken is een stuk makkelijker dan het laten omvallen van een gezond bedrijf of een compleet land.

De cds'en van zwaar met schulden beladen Europese landen, daalden gisteren in eerste instantie, maar de prijzen liepen weer op nadat duidelijk werd dat Duitsland andere Europese landen niet wist te overtuigen om dezelfde maatregelen te nemen. De cds op Griekse staatsobligaties daalde met 0,5 basispunt naar 613,5. Op Portugees staatspapier liep de cds met 4,5 basispunten op naar 276, terwijl de Ierse met 9 basispunten daalde naar 195, aldus cijfers van CMA Datavision.

Voor bedrijfsobligaties hadden de Duitse maatregelen nauwelijks gevolgen. Het extra rendement dat beleggers vragen voor bedrijfsobligaties boven die op staatsobligaties liep slechts met 1 basispunt op naar 172, ofwel 1,72 procentpunt, aldus cijfers van Bank of America Merrill Lynch.

Critici vinden 'naked shortselling' het afsluiten van een brandverzekering op het huis van de buren