Marijn Jongsma

Spanje heeft dit jaar al € 21,4 mrd uit de obligatiemarkt gehaald. Daarmee is de totale financieringsbehoefte in 2012 voor een kwart gedekt.

Amsterdam

Het land maakt dus optimaal gebruik van de liquiditeitsinjectie van de Europese Centrale Bank (ECB). Die verstrekte eind vorig jaar voor € 489 mrd aan goedkope driejarige leningen aan banken, die dit deels in hoogrenderende Spaanse en Italiaanse staatsobligaties hebben belegd (de ‘carry trade’). Op hetzelfde tijdstip in 2011 had Spanje nog maar voor € 9 mrd aan nieuwe schuld uitgegeven.

Donderdagmorgen leende het land € 4,56 mrd, net boven de van tevoren vastgelegde doelstelling (€ 4,5 mrd). De stukken hebben looptijden van 3, 4 en 5 jaar. Op de langstlopende obligaties daalde het rendement van 5,544% in december naar 3,565%. Voor de driejarige obligaties was de vraag iets minder sterk dan bij de vorige veiling. Obligatiespecialist Richard McGuire (Rabobank) spreekt van ‘een redelijk resultaat’, maar wijst erop dat de belangstelling minder sterk is als bij twee vorige veilingen, die zwaar waren overtekend. Het effect van ECB-operatie begint volgens hem weg te ebben, aangezien banken het geleende geld uiteindelijk nodig hebben om hun eigen schulden te herfinancieren.

De Spaanse 10 jaars-marktrente sloot donderdag 8 basispunten hoger op 4,9%, terwijl de Franse lange rente juist met 14 basispunten daalde tot 2,9%.

Frankrijk haalde donderdagmorgen €7,96 mrd op met 6-, 8- en 10-jarige obligaties. De belangstelling was groter dan bij vorige veilingen.

De tienjarige stukken waren goed voor €5,698 mrd, het rendement is 3,13%. Bij de vorige veiling van deze looptijd, op 1 mei, was dat 3,29%.

Eind deze maand komt de ECB met een nieuwe liquiditeitsinjectie. Morgan Stanley schat de grootte daarvan op € 200 mrd tot € 500 mrd. Dat zou de carry trade een nieuwe impuls kunnen geven, denkt McGuire. ‘Liquiditeit is nu de dominante factor.’ Hij wijst er wel op dat de rentes op die manier kunstmatig laag worden gehouden, terwijl de risico’s voor vooral banken in de periferie toenemen. ‘Dit lijkt toch een beetje op methadon voor een heroïneverslaafde.’

Eurolanden maken goed gebruik van geldinjectie ECB, die werkt als methadon voor schuldverslaafde