Van onze redacteur

Amsterdam

ING Groep gaf gisteren een voorzet voor de publicatie van zijn jaarcijfers vandaag. De groep heeft vastgoedbelegger ING Real Estate Investment Management (ING REIM) verkocht.

De verkoop is geen verrassing - ING Groep bevestigde vorige maand in gesprek te zijn met CB Richard Ellis - maar de opbrengst (euro 770 mln) en de boekwinst (euro 500 mln) is volgens analisten aan de hoge kant.

Enige rouwrand aan de het positieve bericht is volgens analisten dat ING Groep slechts euro 100 mln aan eigen beleggingen aan de kopers heeft kunnen overdoen. Ze hadden gehoopt op meer.

De reden voor de gemengde gevoelens zijn de gevolgen voor de kapitaalpositie van ING. Met de hoge boekwinst speelt ING meer kapitaal vrij dan eerder werd aangenomen. Tegelijkertijd maakt de groep minder kapitaal vrij dan gehoopt, omdat eigen vastgoedbeleggingen langer op de balans blijven staan.

Kapitaal vrijmaken is een van de prioriteiten van ING. Bestuursvoorzitter Jan Hommen wil dit jaar de resterende kapitaalsteun terugbetalen die ING eind 2008 kreeg van de Nederlandse overheid, denken analisten. De Staat heeft euro 10 mrd in ING gestoken, waarvan nog euro 5 mrd moet worden afgelost.

Maar met euro 5 mrd is Hommen er niet. ING moet het ministerie van Financiën een zogenaamde boete betalen als steun vervroegd wordt afgelost. Die boete bedraagt 50% en Hommen heeft dus euro 7,5 mrd nodig.

Het is nog mogelijk dat de boete wordt verlaagd, want ING heeft beroep aangetekend tegen de in zijn ogen veel te harde aanpak door de Europese Commissie. Maar, zo stellen analisten van de Amerikaanse bank JP Morgan, ING moet daar niet op rekenen.

Het dit jaar aflossen van de Staat biedt ING verschillende voordelen. In de eerste plaats brengt staatssteun allerlei restricties met zich mee. Het ministerie van Financiën heeft twee overheidscommissarissen aangesteld om de boel in de gaten te houden. Dochter ING Direct mag niet de scherpste rente bieden. Mocht ING overnames willen plegen, dan is dat bijna onmogelijk.

Een tweede voordeel is dat ING wat meer lucht krijgt bij de verkoop van zijn verzekerings- en vermogensbeheeractiviteiten. Zolang de groep nog steun moet aflossen, is het goed mogelijk dat potentiële kopers ING als een gedwongen verkoper zien. Dat maakt het moeilijker om een hoge prijs te krijgen.

Snelle aflossing biedt ING verder meer flexibiliteit bij het kiezen van de juiste manier om de verzekeraar en vermogensbeheerder af te stoten. Een spin-off, waarbij de aandelen van de verzekerings- en vermogensbeheeractiviteiten in handen komen van de aandeelhouders van groep, wordt gemakkelijker te realiseren. Zo'n verkoopmethode verkleint het executierisico en de mogelijke prijskorting bij een beursgang.

ING heeft bovendien genoeg tijd om bank en verzekeraar te splitsen. De groep zegt weliswaar dat de twee takken inmiddels operationeel apart zijn gezet, maar nog niet alle obstakels zijn overwonnen. Zo is er nog geen duidelijkheid over de toekomst van ING in België, waar bank en verzekeraar wellicht te sterk zijn verweven.

Beleggers en analisten zullen vandaag dan ook met argusogen kijken naar de winst die ING heeft geboekt. Die bepaalt immers de 'afloscapaciteit'. De analisten van JP Morgan hebben hun hoop met name gevestigd op de banktak, die 'sterke resultaten' zal laten zien, verwachten ze.

JP Morgan rekent op een onderliggende winst van euro 1 mrd in het vierde kwartaal voor ING Bank. Omdat de verzekeringstak in de verwachting van JP Morgan een onderliggend verlies van euro 444 mln zal lijden, komt de totale onderliggende winst dan uit op euro 556 mln.

Jan Hommen, topman ING

Hommen wil, menen analisten, dit jaar de resterende euro 5 mrd aan steun aflossen

Jan Hommen, topman ING

Hommen wil, menen analisten, dit jaar de resterende euro 5 mrd aan steun aflossen