Yteke de Jong

Amsterdam

De af te splitsen pakketjesdivisie van TNT, TNT Express , krijgt vooralsnog een kredietbeoordeling Baa1 van beoordelaar Moody's. Dit ondanks de winstwaarschuwing die logistiek dienstverlener TNT afgelopen vrijdag over de prestaties van het nieuwe bedrijf afgaf. De beoordeling is hetzelfde als die van het huidige TNT, waarvan Express op 25 mei wordt afgesplitst, mits de aandeelhouders daar die dag mee instemmen.

Met de Baa1-rating zit TNT aan de goede kant van de streep. Moody's zet wel wat kanttekeningen bij de toekomst, maar vindt TNT Express financieel gezond. 'We zijn allemaal in afwachting van de splitsing. De schulden van beide zijn gelijkelijk verdeeld, dus vooralsnog is het effect neutraal', verklaart een obligatiehandelaar. De rentespread is sinds vrijdag niet opgelopen en noteert voor een vijfjaarslening 1,95% boven de 4,25% van de Duitse staatsleningen.

Moody's vindt de verhouding tussen schuld en bedrijfsresultaat van 2,5 voldoende en gaat uit van de beschikbare kas van euro 266 mln die is aangevuld met een kredietfaciliteit van euro570 mln. Volgens de kredietbeoordelaar is dit voldoende om toekomstige jaarlijkse investeringen van euro 300 mln te kunnen betalen, verandering van het werkkapitaal op te vangen en dividenden te kunnen uitkeren. Er zijn geen beperkende voorwaarden bij de kredietfaciliteit afgesproken, zoals onmiddellijke opeisbaarheid bij financiële problemen. TNT Express heeft geen grote schulden die op korte termijn afgelost moeten worden.

TNT Express is volgens Moody's alleen wel zwakker dan in het huidige TNT. De bedrijfsstrategie om in opkomende markten te groeien is volgens de kredietbeoordelaar moeilijk vanwege de hoge olieprijzen, de moordende concurrentie en de voortdurende druk op volumes. De pakketjesbezorger blijft daardoor klein in Azië, zo verwacht Moody's.

In december gaf Standard and Poor's opmerkelijk genoeg dezelfde beoordeling, terwijl ze kritischer was over kredietverhoudingen en druk op toekomstige kasstromen als gevolg van de splitsing. Express kan nu nog profiteren van de inkomsten van het post-onderdeel. 'Die financiële synergie geef je op', zegt analist André Mulder van Kepler Equities. TNT zegt in een reactie dat de kredietbeoordeling 'in de lijn van de verwachting ligt'.

In het gisteren gepubliceerde prospectus voor de beursgang meldt TNT dat Express binnen een halfjaar verkocht zal worden, mocht zich een interessante partij melden. De splitsing is door activistische aandeelhouders met dit doel geëist.

Volgens Moody's is

de verhouding

tussen schuld en bedrijfsresultaat

van 2,5 voldoende