Rentelast na overname door private equity drukt resultaat

Hans Maarsen enFranka Rolvink

Amsterdam

Een van de grootste afvalbedrijven van Nederland, de Van Gansewinkel Groep, is in de rode cijfers terechtgekomen. Door de enorme schuld die de private equity-eigenaren KKR en CVC vorig jaar bij de overname voor het bedrijf hebben aangetrokken, maakt het een fors verlies. Daarnaast is het eigen vermogen negatief geworden.

Dit blijkt uit de jaarcijfers over 2007 die het bedrijf bij de Kamer van Koophandel heeft gedeponeerd. Van Gansewinkel Groep is voor zo'n 90% gefinancierd met geleend geld. Voor dit jaar zijn de vooruitzichten minder goed. Het afvalbedrijf houdt er rekening mee dat het eigen eigen vermogen verder zal afkalven. Dit wordt andermaal voor een belangrijk deel veroorzaakt door de hoge rentelasten, die leiden tot een negatief resultaat.

Desondanks maakt het bestuur van het afvalbedrijf zich geen zorgen. 'De continuïteit is gewaarborgd voor twaalf maanden', zo valt te lezen in het jaarverslag. 'Hierna zal worden uiteengezet op basis waarvan het management heeft geconcludeerd dat dit gerechtvaardigd is.'

Ook de banken die de financiering hebben geleverd zijn nog tevreden met de resultaten, zo laat financieel bestuurder Gosse Boon desgevraagd in een e-mail weten. 'Er is nog voldoende ruimte (...) om additionele financiering voor investeringen en overnames op te nemen', schrijft hij. Van Gansewinkel kijkt zelf als het gaat om de financiële en operationele gezondheid naar het bedrijfsresultaat voor afschrijving en eenmalige posten, en naar de kasstroom. 'Beide vertonen een positieve ontwikkeling', aldus Boon.

De banken, waaronder ING, ABN Amro, Lehman Brothers en BNP Paribas en CIBC World Markets, hanteren ook financiële criteria waaraan het afvalbedrijf moet voldoen. Wanneer deze convenanten een zorgwekkend niveau bereiken, grijpen de financiers in. De Van Gansewinkel Groep heeft naar eigen zeggen altijd 'ruimschoots' voldaan aan de convenanten van de banken, zo laat Boon weten. De omzet groeide vorig jaar met 8% tot euro 1,2 mrd. Het verlies steeg van euro 19 mln naar euro 123 mln.

De hoge schuldenlast waarmee private equity-partijen hun bedrijven financieren, leidde vorig jaar tot een hoorzitting in de Tweede Kamer. Verschillende politieke partijen maakten zich zorgen over de werkwijze van deze partijen. Die onrust werd aangewakkerd door het debacle van mediaconcern PCM nadat het was gekocht door private equity-bedrijf Apax.

Sinds de kredietcrisis een jaar geleden uitbrak, de wereldeconomie hapert en rentes stijgen, hebben diverse bedrijven die door private equity zijn opgekocht moeite gekregen met hun zware schuldenlast. Een voorbeeld hiervan is NXP, de voormalige chiptak van elektronicaconcern Philips.

'Op het moment van de overname was dit de goedkoopste en meest flexibele vorm van financiering', laat cfo Boon van Van Gansewinkel weten. 'Daarnaast zijn de risico's in de kasstroom, met name het renterisico en het risico van elektriciteitsprijzen, voldoende afgedekt om de kasstroom te laten groeien.'

Pagina 15: achtergrond