Corina Ruhe

Amsterdam

‘Beleggers moeten weten wat ze kopen’, zegt Joe Linhares, ceo voor Europa en het Midden-Oosten bij BlackRock iShares. Hij blijft daarom pleiten voor een onderscheid tussen fysieke en synthetische etf’s. ‘Het risico is duidelijk anders’, zegt hij.

De Europese toezichthouder op de financiële markten, de Esma, meldde vorige week naar aanleiding van een consultatieronde, dat het verschil in risico tussen synthetische etf’s en fysieke etf’s niet essentieel is. Als de Esma negatiever had geoordeeld over synthetische etf’s, zouden deze producten binnen Europa niet langer aangeboden mogen worden aan particuliere beleggers.

De FSA, de Britse toezichthouder, waarschuwde vorig jaar juist voor de risico’s die verbonden zijn aan synthetische etf’s, zoals het tegenpartijrisico en de risico’s ten aanzien van het onderpand. BlackRock iShares is altijd een warm pleitbezorger geweest voor een duidelijk onderscheid tussen synthetische en fysieke etf’s.

BlackRock is zelf wereldwijd de grootste aanbieder van fysieke etf’s. Belangrijke concurrenten als Lyxor, Amundi en Deutsche Bank bieden voornamelijk synthetische etf’s aan. Deze producten zijn gebaseerd op derivatenconstructies en zouden daardoor risicovoller zijn. BlackRock biedt in beperkte mate ook synthetische indextrackers aan.

In 2011 vond er een massale instroom plaats richting fysieke etf’s. BlackRock iShares zag een netto-instroom bij zijn Europese etf-activiteiten van $ 18 mrd. Een stijging van 43% ten opzichte van een jaar eerder. Daarmee wist iShares in 2011 een marktaandeel te pakken van 75% van de totale nieuwe instroom in beursgenoteerde etf’s. Een jaar eerder was de instroom $ 12,6 mrd. Toen ging het om ongeveer 25% van de totale nieuwe etf-beleggingen.

Deborah Fuhr, een onafhankelijk strategisch adviseur op het gebied van etf’s, noemt de onzekerheid ten aanzien van de regelgeving voor synthetische etf’s een belangrijke reden voor de populariteit van de fysieke variant in 2011. Volgens Linhares zal het rapport van de Esma geen invloed hebben op de vraag naar fysieke etf’s. ‘In januari dit jaar hadden wij een wereldwijde instroom van $ 30 mrd. Dat geld ging voornamelijk naar fysieke etf’s. Een jaar geleden was die instroom $ 14 mrd.

Etf’s worden door beleggers in een onrustige markt vaak gebruikt om afwisselend risicovol te beleggen en vervolgens weer uit te stappen. ‘Beleggers durven op dit moment weer risico’s te nemen en dat zie je terug in de vraag naar etf’s’, zegt hij. ‘Maar vorig jaar zagen we ook in periodes van “risk-off” een aanzienlijke vraag naar etf’s.’

Linhares ziet op dit moment de meeste vraag naar etf’s op dividenduitkerende aandelen en naar trackers in sterke valuta’s zoals de Zwitserse frank, de Singapore dollar en de Australische dollar. De etf op de Duitse DAX blijft vanwege de kracht van de Duitse economie ononderbroken populair.

Door de steeds veranderende marktomstandigheden blijven aanbieders van etf’s nieuwe producten ontwikkelen. Uit recente data blijkt dat in de Verenigde Staten van de 308 nieuwe etf’s die vorig jaar op de markt zijn geïntroduceerd, 90% niet in staat was om voldoende middelen binnen te halen. Volgens specialisten zou een fonds ten minste $ 30 mln onder beheer moeten hebben om levensvatbaar te zijn.

Ook BlackRock lanceert in Europa regelmatig nieuwe producten. Zo introduceerde het vorige week nog een etf op dividendaandelen uit opkomende markten. Linhares: ‘BlackRock heeft er veel voor over om dat aanbod ook in stand te houden’, zegt hij. Ook als een product een tijdje wat minder in trek is. ‘Er zijn op dit moment in Europa 45 verschillende aanbieders van etf’s. Ik zou niet graag nummer 46 willen zijn.’

Een andere trend uit Amerika is dat actieve managers etf’s gaan aanbieden. Een bekend voorbeeld daarvan is het Total Return Fund van Pimco’s Bill Gross. In maart lanceert hij een indextracker op het vlaggenschip. In Europa ondervindt hij tot nog toe weinig navolging van actieve managers. ‘Een partij als Schroders heeft altijd aangegeven voorstander te zijn van actief beleggen. Ik verwacht niet dat daar snel verandering in zal komen’, zegt Linhares.

Linhares blijft ondertussen onverstoord doorwerken aan het vergroten van het marktaandeel van BlackRock. De rente is uitzonderlijk laag. Spaarders zullen dus vroeg of laat weer gaan beleggen.

Met de afschaffing van de kickback, de provisie die aanbieders van actieve beleggingsfondsen aan banken betalen, verwacht Linhares dat er alleen maar meer ruimte komt voor verdere groei van etf’s. ‘We hebben nu een beheerd vermogen van $ 113 mrd’, zegt hij. ‘Ik verwacht in de komende 5 jaar te kunnen groeien naar $ 230 mrd. Het einde van de groei van etf’s is nog lang niet in zicht.’

Corina Ruhe is redacteur van Fondsnieuws.

‘Wij hebben er veel voor over om het brede productaanbod in stand te houden’

Joe Linhares, ceo Europa en Midden-Oosten bij BlackRock iShares.