Anne de Groot

Beleggers die begin dit jaar aandelen Aperam kochten, kunnen nu lachend richting de bank toeven. Het aandeel in de Luxemburgse roetsvrijstaalreus is sinds de start van dit handelsjaar met voorsprong de grootste stijger van de AEX. Fusiegesprekken tussen Europese sectorgenoten Outokumpu en Inoxum stuwden de koerswinst in januari tot een kleine 40% op.

Ook gisteren in aanloop naar de jaarcijfers die het bedrijf nabeurs bekendmaakte, was de koers van het Aperam een klimmer op het Damrak.

Er is nauwelijks historisch besef nodig om te realiseren dat deze koerssprong een schrale troost is. Een jaar geleden werd Aperam afgesplitst van ArcelorMittal en ging het zelfstandig naar de beurs. Het resultaat van exact één jaar zelfstandig aan de Amsterdamse beursvloer is voor beleggers in Aperam bijzonder mager te noemen.

Het aandeel werd in de markt gezet voor € 28 en steeg op de eerste handelsdag tot ruim € 31. Hoewel analisten het aandeel Aperam unaniem de hemel in prezen, lieten beleggers het uit hun handen vallen. De koers van het aandeel daalde ruim 60%, tot die uiteindelijk vlak voor bekendmaking van de cijfers over het eerste beursjaar ergens rond de € 15 bungelde.

Beleggers zullen Aperam vandaag, nu de cijfers bekend zijn, waarschijnlijk niet met andere ogen bekijken. Analisten die de staalmarkt volgen, zijn unaniem somber over de cijfers die Aperam zijn aandeelhouders presenteert. ‘Beleggers die tot nu dachten dat de cijfers in lijn zijn met eerdere verwachtingen, hebben onder een steen geleefd’, zegt een van hen.

Marktkenners verwachtten dat Aperam over het vierde kwartaal van 2011 een fors groter verlies zou moeten rapporteren dan het staalbedrijf zelf eerder meldde. Analisten gingen ervan uit dat de winst voor aftrek van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (ebitda) in het laatste kwartaal gemiddeld ruim 35% was gedaald ten opzichte van een kwartaal eerder.

Ondanks de overnamedans die de Finse en Duitse branchegenoten begonnen zijn, zal de Europese staalmarkt de komende tijd te kampen hebben met overcapaciteit. ‘De vier grote Europese staalfabrikanten hebben een capaciteitsbezetting van ongeveer 75%-80%. Een bezetting van 85% is gezond te noemen,’ zegt Filip de Pauw van ING. Bovendien is de nikkelprijs historisch laag, en neemt de wereldwijde vraag naar staal onder druk van de schuldencrisis nog steeds af.

Én toch blijven analisten, in tegenstelling tot beleggers, positief over het aandeel. Aperam staat er volgens hen binnen de sector beter voor dan de rest. De balans is gezonder, ze zijn beter vertegenwoordigd in Azië, ze hebben beter bezuinigd dan hun sectorgenoten. Het loont volgens analisten om de crisis uit te zitten met Aperam in de portefeuille. ‘Beleggers doen Aperam waarschijnlijk eerder weg in onzekere tijden, omdat het aandeel geen geschiedenis heeft. Beleggers hebben daarom geen houvast’, zegt De Pauw.

Staalreus