Roger Cohen

Voor bouwbedrijf BAM is het hopen dat de vorst nog even aanhoudt. De BAM-schaatsploeg is een grote kanshebber bij een eventuele Elfstedentocht. Een overwinning zou een van de schaarse lichtpuntjes zijn dit jaar.

De bouwsector zakt verder weg in het moeras van de crisis. Na een licht herstel in de eerste helft van vorig jaar versomberen de vooruitzichten weer. Volgend jaar valt de bouwproductie terug naar het dieptepunt van 2010. Ook in 2013 is er nog geen herstel, zo voorspelt het Economisch Instituut voor de Bouw (EIB) in het rapport ‘Verwachtingen bouwproductie en werkgelegenheid 2012’, dat gisteren verscheen.

De bouw zit straks vijf jaar lang in een periode van laagconjunctuur. ‘Dat roept zorgen op over het weerstandsvermogen van bedrijven’, aldus Taco van Hoek, directeur van EIB.

SNS Securities verlaagt om die reden deze week het advies voor de drie belangrijkste Nederlandse bouwbedrijven: BAM, Ballast Nedam en Heijmans. Hoewel hun balanspositie op dit moment relatief goed is, gaan deze bedrijven een zware periode tegemoet, schrijven de analisten van SNS Securities in het rapport ‘Stuck in the mud; downgrading Dutch construction’.

De orderportefeuille ziet er voor zowel de woningmarkt, utiliteitsbouw als infrastructuur niet goed uit. De marges zijn dun. Na jaren van crisis is het vet dat nog van de botten kan worden geschraapt, miniem. Alle drie bedrijven hebben de afgelopen jaren gesneden in het personeelsbestand en bezittingen verkocht. Verdere desinvesteringen, bijvoorbeeld door nog niet ontwikkelde bouwkavels van de hand te doen, zijn echter moeilijk.

De sector zal noodgedwongen verder moeten herstructureren, zegt Edwin de Jong, analist voor de bouwsector bij SNS Securities, maar dat wordt een pijnlijk proces.

Toch lopen de verwachtingen voor de drie bedrijven sterk uiteen. Favoriet blijft BAM. Dat staat er volgens De Jong relatief goed voor, omdat het meer dan de helft van zijn inkomsten buiten Nederland verdient. Reden om het advies voor BAM slechts een stapje te verlagen naar ‘bijkopen’.

Ook over Ballast Nedam is De Jong gematigd positief, gezien de niches waarin het bedrijf geld weet te verdienen, zoals recycling en de aanleg van groeves en windparken. Voor Heijmans, dat sterk heeft ingezet op de binnenlandse woningmarkt, geeft hij echter een advies tot verminderen. Het bedrijf zal pas weer opleven na een kanteling in de huizenmarkt, denkt De Jong.

De prognoses van het EIB geven de geduldige belegger in dat opzicht hoop. In de jaren tussen 2014 en 2017 verwacht het een krachtig herstel van de bouw. Afgaand op de trendmatige groei van het aantal huishoudens voorziet het EIB voor die periode zelfs een krapte op de markt.

Voorlopig blijft het voortmodderen in de bouw, maar geduld wordt beloond.

Sponsor BAM

Foto: HH