ING ziet iets beter beleggingsjaar

Nog geen maand sinds het opstellen van haar jaarvisie 2012 voor de particuliere belegger heeft ING al enkele wijzigingen moeten aanbrengen in haar sectorstrategie. Waarmee het voorbehoud dat in het voorwoord werd gemaakt over de houdbaarheid van de aannames wegens de turbulente marktomstandigheden en conjuncturele ontwikkelingen al meteen wordt aangegrepen.

Grosso modo houdt de Investment Office van de bank echter vast aan een voorzichtig positief basisscenario voor het komende jaar. Volgens Bob Homan, Chief Investment Officer bij ING, is de weging van de winnaars van vorig jaar — energie en farmacie — teruggebracht en zijn er fondsen in de IT-sector en financiële waarden toegevoegd.

‘De tendens voor de financiële waarden — oftewel bankaandelen — is wat positiever dan afgelopen jaar. Het wordt de sleutelsector in 2012’, aldus Homan. ‘De schuldencrisis zal nog wel een paar keer flink langskomen dit jaar en ik verwacht dan ook dat de financiële waarden afwisselend gewild zullen zijn, dan wel onder druk zullen staan. Door de meerjarige liquiditeitsinjectie van de ECB eind vorig jaar is het grote risico er echter voor een deel uit.’ Homan maakt zich zorgen over de positie van Portugal. ‘In de markt wordt er steeds meer op gespeculeerd dat er moet worden afgeschreven op Portugese schuld. De renteontwikkeling vertoont momenteel grote overeenkomsten met die van Griekenland een jaar geleden. Bankaandelen zullen dan zeker weer even onder druk komen te staan. Het blijft allemaal tricky.’

In haar visie op 2012, getiteld ‘Op weg naar Herstel?’ beschrijft ING drie mogelijke beleggingsscenario’s. Het middelste, waarin wordt uitgegaan van een lichte economische recessie gevolgd door een gematigd herstel in 2012, acht de bank het meest waarschijnlijk. Dat herstel komt vooral voor rekening van de opkomende markten die wereldwijd gezien min of meer de kar trekken. In dit scenario wordt een rendement op aandelen verwacht van 6%. Voor Nederlandse en Duitse staatsobligaties wordt uitgegaan van een licht oplopend renteniveau in 2012 en dus van een verdere druk op de koersen. Het totaalrendement voor deze beleggingscategorie wordt geschat tussen de 1,5% en 2%.

Daarnaast schetst ING een scenario dat uitgaat van een diepere recessie — met mogelijk negatieve beleggingsrendementen van wel 20% of meer — en één gebaseerd op groei.

Kijkend naar de verschillende beleggingscategorieën kiest ING Investment Office in 2012 opnieuw voor een onderweging in aandelen en een overweging in vastrentende waarden. De economische vooruitzichten voor aandelen zijn volgens de bank in 2012 niet erg aantrekkelijk, nog gevoed door de onzekerheid over de duur en omvang van de schuldencrisis. Het rendement op aandelen zal vooral moeten komen uit de opkomende landen en Japan. ‘Hoewel de Europese en Amerikaanse beurzen het in januari ook boven verwachting goed hebben gedaan’, zegt Homan. ‘Toch zal het zwaartepunt over het hele jaar genomen liggen in de opkomende markten.’

Over Japan is hij sinds het verschijnen van het rapport iets minder positief en de positie van Japan is in januari dan ook teruggebracht van overwogen naar neutraal. ‘Wij verwachten dat de yen toch in waarde gaat stijgen, wat gevolgen heeft voor de export. Het gaat daar meer zeuren.’

Binnen de vastrentende waarden is ING het meest enthousiast over de hoogrentende bedrijfsobligaties. ‘Door de toegenomen risicoaversie bij beleggers en de afgenomen liquiditeit op de obligatiemarkt is het effectieve rendement op deze beleggingen relatief hoog.’ Staatsobligaties blijven volgens Homan onderwogen in 2012. ‘Het geboden rendement op staatsobligaties van kredietwaardig geachte landen is te laag en de risico’s van staatsobligaties van zwakkere landen zijn te groot.’

Binnen de verschillende sectoren springen de consumptiegoederen er in positieve zin uit, en dan vooral de luxeproducten. ‘In 2011 is die sector hard gegroeid, dat hadden we niet verwacht’, stelt Homan. ‘Voor 2012 gaan we opnieuw uit van een sterke groei.’

Die zal komen uit de opkomende markten. De welvaart neemt daar toe en wordt gedeeld door een steeds groter deel van de bevolking. Ook de verstedelijking speelt een rol. ‘Bedrijven als Nike en BMW doen goede zaken in landen als China en India. Maar ook de LMVH’s van deze wereld gaat het daar voor de wind. De vraag naar luxesieraden en dure horloges neemt een grote vlucht.’