Op die manier wordt voorkomen dat de ECB eventueel verliezen lijdt bij de aanstaande herstructurering van de Griekse staatsschuld.

Dit meldden diverse media. Met de stap van de ECB, die vermoedelijk maandag wordt afgerond, voorkomt de ECB dat zij gedwongen wordt te delen in de verliezen van de private sector als de schuldafschrijving van 70% voor de private sector algemeen verbindend verklaard zou worden voor alle huidige uitstaande Griekse staatsobligaties. De ECB zou dan ook geraakt kunnen worden.

Monetaire financiering

Door de oude schuld om te wisselen in nieuw papier met eenzelfde nominale waarde zou dit risico beperkt worden. De ECB heeft altijd benadrukt geen verlies op het papier toe te staan omdat dit gelijk zou staan aan monetaire financiering. Bij verdrag en in de statuten van de ECB is monetaire financiering nadrukkelijk verboden.

Eerder is er geopperd dat de ECB de obligaties ook zou kunnen verkopen aan het Europese noodfonds EFSF. De obligaties hebben een nominale waarde van circa €55 mrd en zouden in de markt zijn gekocht voor €40 mrd. Als de ECB de stukken tegen aankoopkoers zou verkopen aan de EFSF zou dat voor €15 mrd bijdragen aan de Griekse schuldverlichting. Net genoeg om de Griekse staatsschuld tegen 2020 terug te dringen richting de 120% die als norm geld voor het tweede Griekse hulppakket van €130 mrd. De ECB zou dan geen winst maken op het Griekse papier, maar ook geen verlies waardoor het geen monetaire financiering zou zijn.

Omweg via dividend

Als de obligaties nu worden omgezet in nieuw papier met eenzelfde nominale waarde en eenzelfde looptijd, lijkt die route afgesloten. Niettemin heeft ECB-president Mario Draghi al wel aangegeven dat het uitkeren van de winst die op de Griekse staatsobligaties wordt geboekt, niet als monetaire financiering ziet. Als de obligaties de komende jaren worden afgelost kan het verschil tussen de aankoopwaarde en de nominale waarde vervolgens uitgekeerd worden. Bij het Griekse reddingsplan zou vervolgens rekening gehouden kunnen worden met die inkomstenstroom naar de eurolanden. Die zouden de winst vervolgens in mindering kunnen brengen op de Griekse schuld.

Naar verluidt is de beslissing donderdag door de ECB-beleidsmakers genomen, maar niet op unanieme basis. Zo zouden meerdere centrale banken hun bezwaren hebben geuit, waaronder de Duitse Bundesbank. Zij maken zich zorgen dat de omwisseling van oude naar nieuwe staatsobligaties negatieve gevolgen krijgt bij andere landen. Het zou betekenen dat de ECB een betere positie heeft dan andere schuldeisers.

Hoger risico andere landen

Bij andere landen waar de ECB veel staatsobligaties bezit, zoals Portugal, Ierland, Italië en Spanje kan dat tot terughoudendheid leiden bij private beleggers. Hun risico neemt immers toe als de ECB uit de wind wordt gehouden bij schuldsaneringen. Als het misgaat pakken voor hen de verliezen groter uit, dan wanneer iedereen gelijk behandeld zou worden.