Dit is de tijd van het jaar waarin u uw aandelenposities op basis van drie punten her(over)weegt. Om te beginnen de koersreactie na de jaarcijfers, vervolgens de waarde van die cijfers en als derde de vooruitzichten. Zo heb ik naar de cijfers van Shell gekeken, als zijnde een dividendaandeel.
De eerste reactie van het aandeel op de jaarcijfers is volgens een oude beurswijsheid altijd verkeerd. Reageer liever niet op die beweging, omdat de koersontwikkeling op dat moment niet fundamenteel gedreven is. Mij gaat het om de kasstroom en vooruitzichten. Andere cijfers rond winstgevendheid zijn te sturen met belastingtrucjes, het spelen met voorzieningen en de timing van (de)consolidaties in de winst-en-verliesrekening.
‘Is Shell een fundamentele belegging? Nee, het is 90% olieprijs en 10% kostenbesparingen.’
Op diverse beursfora was samengevat het sentiment na de cijfers: Shell had een goed vierde kwartaal, de winst was hoger dan analisten hadden verwacht, het bedrijf profiteerde van hogere olieprijzen, de kostenbesparingen wierpen hun vruchten af en het kwartaaldividend is $0,47 gebleven. Op basis van dit oppervlakkige commentaar kreeg het aandeel een tik.
Op de site van Shell verscheen een video waarin een trotse ceo Ben van Beurden optimistisch is over de toekomst van het bedrijf. Maar als ik bijvoorbeeld de nettoschuldpositie ultimo 2017 corrigeer voor kaspositie (en andere soortgelijke posities) zie ik nauwelijks verbetering van de balans. Als ik de rente waar het bedrijf mee te maken heeft als leidraad neem, concludeer ik ongeveer hetzelfde.
Van de aangekondigde €30 mrd desinvesteringen is inmiddels €23 mrd afgerond. Het werkkapitaal is volgens Shell met €2 mrd verbeterd maar de werkelijke kwaliteit daarvan is pas te toetsen als het desinvesteringsprogramma langer dan een jaar is afgerond.
De positieve vooruitzichten voor de komende jaren gaan vergezeld van een dividend in contanten en een aandeleninkoopprogramma van $25 mrd tot 2020, indien de oliemarkt en de ontwikkeling op de financiële markten dat toelaten.
Lees de vorige column van Marco Groot
Waardeval(strik) bij Ajax
Het aandeel levert ongeveer 5,5% dividend op. Dat zit aan de bovenkant van het dividend van andere bedrijven in de olie- en gasindustrie. Maar de totale dividendpot van beursgenoteerde bedrijven in Europa zal in 2018 met 8 procentpunt stijgen. Het dividend is hoog en heeft dus verdisconteerd een voor het bedrijf gunstige ontwikkeling van de olieprijs.
Is Shell een fundamentele belegging? Nee, het is 90% olieprijs en 10% kostenbesparingen. Op basis van huidige discipline en olieprijs lijkt Shell doorlopend $15 mrd tot $20 mrd vrije kasstroom te kunnen genereren waarvan $ 11 mrd dividend wordt betaald en het restant de lading van het inkoopprogramma dekt. De kassa gevuld met harde cash, maar bij een lagere olieprijs zullen we zien dat het breekbare schelpen zijn.
Marco Groot is medeoprichter van consultancy- en coachingsbureau 8daw. Hij werkte 25 jaar in de financiële sector, onder meer als hoofd aandelen van Rabobank. Disclaimer en meer columns op fd.nl/groot.
Om te kunnen reageren moet u ingelogd zijn.
5 reacties
Marco geeft als altijd zinnig, begrijpbaar en eerlijk advies. Kostenbesparingen werken nooit voor 100% door in de V&W rekening. De bijgaande inkrimpingen, van bijvoorbeeld personeel brengen steevast extra posten met zich mee en de omzet heeft er natuurlijk ook onder te lijden. Wat ik mis in de opsomming, is de transitie naar gasbedrijf. Waar is het liquified natural gas geschikt voor. Wat zijn de afzetmarkten. Tenslotte heeft Shell, British gas overgenomen. Hoe gaat dat vervoer en de opslag en de afzet. Met andere woorden ligt supertanker Shell goed op koers, of worden we enigszins bedot door te hoge prijzen aan de pomp. Want laten we wel wezen. De consument heeft te weinig kunnen profiteren van een lage olieprijs. De overheid is mede afschuimer van deze te hoge, benzine en dieselprijs, dus houdt haar mond. Nu de olieprijzen, weer oplopen zullen we spoedig beseffen, waar de winst van Shell c.s. vandaan komt.
Sinds de aankoop van BG is Shell meer een gasbedrijf dan een oliebedrijf.
De correlatie tussen de olieprijs en de gasprijs is al lang niet meer 1 op 1.
https://www.investopedia.com/articles/active-trading/032515/do-oil-and-natural-gas-prices-rise-and-fall-together.asp
"Such varying values of correlation indicate that the gas price movement patterns may get reflected in oil price movements only to a limited extent"
Ben het eens met de heer Kortekaas. Verder heeft Shell nog 'takken van sport' die relatief weinig invloed ondervinden van de absolute olieprijs. Denk aan Marketing & Trading en (steeds belangrijker) Chemicals.
Dan is er nog het anker van het dividend dat sinds de Tweede Wereldoorlog nooit verlaagd is. Op basis hiervan durf ik toch wel te beweren dat Shell een fundamentele belegging is. Ups en downs zullen zeker blijven optreden, maar de sterke balans en kostenbasis van Shell zorgen dat klappen opgevangen kunnen worden. Door de kostenbesparingen en verbeterde technologie kunnen de meeste velden renderen bij olieprijzen van 40 dollar per vat olie-equivalent of zelfs lager.
Kortom, ik blijf Shell als basis van mijn aandelenportefeuille zien.
De takken worden afgezaagd. P.S. Veel sterkte morgenochtend.
Het beste van Shell is het dividend.
Tot voor kort kon dat desgewenst in aandelen.
Dat gaf tevens de laagste prijs garantie om aandelen Shell in te slaan.
Reactie niet ok? Meld misbruik bij de redactie.