OESO VERWACHT MINDER GROEI EURO-EMISSIES

OESO VERWACHT MINDER GROEI EURO-EMISSIES De OESO in Parijs verwacht dat de activiteit op de eurokapitaalmarkt dit jaar hoog zal blijven, maar zij vindt het onwaarschijnlijk dat een emissiegroei van 15% zoals in 1988 behaald zal worden, zo zegt de OESO in haar kwartaalbericht.

Het tempo van nieuwe emissies is dit jaar erg gevoelig voor onrust op zowel het rente- als het valutafront, aldus de OESO. Dank zij de mogelijkheden om emissieopbrengsten te swappen (in andere valuta of rente), de verruiming van het assortiment valuta waarin geleend kan worden en de uitbreiding van de valuta-hedgingsinstrumenten blijft de plaatsingscapaciteit echter behoorlijk op peil, ook in tijden van rente- en valutaonrust.

In het eerste kwartaal hield de emissiegroei aan. Het uitgegeven bedrag aan internationale leningen e.d. groeide tot $ 120 mrd, hetgeen 6% boven het kwartaalgemiddelde van 1988 lag en $ 11 mrd boven het bedrag van het vierde kwartaal 1988 (en 3% lager dan in het eerste kwartaal 1988).

Obligatie-emissies stegen tot een historisch record van $ 70 mrd, 26% hoger dan het vergelijkbare kwartaal van 1988. Het netto uitstaande bedrag steeg met $ 50 mrd.

De OESO wijst verder op drie recente ontwikkelingen: de toenemende concentratie op debiteuren uit een klein aantal OESO-landen; de aanhoudende en onverwachte aantrekkelijkheid van aan aandelen gerelateerde instrumenten (warrants, convertibles e.d.); en de terughoudendheid bij rechttoe rechtaan leningen in een minder gunstig financieel klimaat.

Debiteuren uit drie grote landen (Japan, VS en VK) beheersen het beeld. Dat betekent dat een economische terugslag in een van die landen ook een grote invloed op de eurokapitaalmarkt kan hebben.

In de markt trok een aankondiging van Moody's sterk de aandacht, namelijk dat deze organisatie een verlaging van de rating van Australie als debiteur in studie heeft genomen. Moody's is bevreesd dat Australie door zijn groeiende schuldenlast kwetsbaar wordt voor rente- en koersveranderingen. De Australische regering reageerde heftig afwijzend op deze waarschuwing van Moody's en werd gesteund door de Australische vestiging van de Amerikaanse Salomon Brothers.

Onder de heersende rente- en valutaonzekerheid worden slechts mondjesmaat 'straight-bonds' in dollars uitgegeven op de eurokapitaalmarkt. Het Japanse disconto werd eindelijk met 3/4% verhoogd, terwijl de dollarrente licht terugloopt. Het rendement op Amerikaanse 30-jarige staatsleningen daalde afgelopen week met bijna 0,10% tot 8,6%, waarmee de Amerikaanse voor het eerst sinds een jaar onder de 8,75% kwam.

In Zwitserland liep de rente sterk op. Het wachten is nu op een renteverlaging in de VS en/of een rentestijging in Duitsland, nu de dollar onveranderd vast blijft.

Een bullet-lening van GECC groot $ 300 mln voor 7 jaar tegen 93/8% a 101,70% (Kidder Peabody) leverde vorige week een rendement van 0,50% boven dat op Amerikaanse treasuries op, maar de koers daalde iets meer dan de provisie van 17/8%.

Morgan bracht woensdag een 7-jarige lening van $ 250 mln van Finland op de markt met een rendement van 8,78%. Alle reeds uitstaande leningen van Finland kunnen met een rendementsverbetering van 0,15% omgewisseld worden in deze nieuwe lening, die zodoende een maximale omvang tegen $ 1058 mln kan krijgen.

In euroguldens werd een 8% 7-jarige lening van hfl. 250 mln van de Russische Bank for Foreign Economic Affairs uitgegeven tegen 101,5% (ABN). Verder was Heineken in de markt met hfl. 150 mln euroguldens.

De activiteit in dollarconvertibles of leningen met warrants van Japanse debiteuren blijft groot. Vorige week vroeg vooral de $ 1,5 mrd 4-jarige lening van Toyota de aandacht waarvan de couponrente op 4% werd vastgesteld bij een eerdere indicatie van 43/88%. Een lening van $ 1 mrd van Nippondenso ging tegen dezelfde voorwaarden.

Aan de markt zijn thans o.a. Mitsubishi Heavy Industries met een lening van $ 1,5 mrd (Nikko), Mitsukoshi met $ 0,4 mrd (Nomura) en Alps Electric en Sapporo met elk $ 0,2 mrd, alsmede C. Itoh met $ 1 mrd voor 5 jaar en 5% rente (Yamaichi en Nikko), terwijl nog in de rij staan Olympus met $ 0,3 mrd, Suzuki Motor met $ 0,3 mrd en Daiwa House met $ 0,8 mrd. Dai Ichi Kangyo Bank geeft $ 0,3 mrd convertibles uit tegen een rente van 37/8% voor 15 jaar met een conversiepremie van 5%.

Dai Ichi Kangyo plaatst voorts in Zwitserland Zwfr 1 mrd 4-jarige convertibles in drie tranches met een rente van 0% tot 0,5% met put-opties (recht vervroegde aflossing te vragen) per 30 september 1991. Citicorp bracht als buitenlandse syndicaatsleider de tot nu toe grootste lening op de Zwitserse markt, namelijk Zwfr 500 mln 4-jarige convertibles van Tobishima.

J. Hanekroot

EEN SELECTIE UIT DE AFGELOPEN DAGEN AANGEKONDIGDE EMISSIES:

IN US$

- 125 mln 10% Xerox Cred. 89/93 tegen 101,725%

- 250 mln 9% Finland 89/96 tegen 101 1/8%

- 300 mln 9 3/8 Gen. Electric C.C. 89/96 tegen 101,70%

- 50 mln 16% Rhone Poulenc 89/90 tegen 101 3/8 0% (dual currency USD/DEM)

IN US$ (CUM WARRANTS):

- 800 mln 4 3/8% Daiwa House 89/93 tegen 100%

- 600 mln 5% C. Itoh 89/94 tegen 100%

- 1,5 mrd 4 3/8% Mitsubishi Heavy 89/93 tegen 100%

IN GULDENS

- 150 mln 7 5/8% Heineken 89/94 tegen 101 1/2%

- 250 mln 8% Vnesheconombank 89/96 tegen 101 1/2% (Bank for foreign economic affairs of the USSR)

Bron: ABN