Broadcom heeft een ongevraagd bod uitgebracht op een concurrerende chipmaker Qualcomm. De nummer vijf in de wereldwijde chipmarkt wil nummer drie overnemen voor $130 mrd inclusief schuld. Het bod geldt ongeacht of de overname van het van origine Nederlandse NXP door Qualcomm doorgaat.

Rara, hoe kan dat? Want het moet toch wat uitmaken of Qualcomm zelf nog $ 37 mrd gaat uitgeven om NXP te kopen.

Eerst de achtergrond. In oktober 2016 maakte Qualcomm bekend voormalig Philips-dochter NXP te willen kopen. NXP maakt vooral chips voor auto’s en in betaalpassen. Koper Qualcomm is gespecialiseerd in chips voor smartphones voor de communicatie met wifi en 4G.

Qualcomm bood $110 per aandeel. Aandeelhouders NXP waren niet enthousiast. De biedingstermijnen werden daarom steeds verlengd. Qualcomm wilde minimaal 80% van de aandelen NXP bemachtigen. Slechts een miniem deel werd aangeboden.

Dat is ook wel logisch. De koersen van de chipaandelen in de S&P500-index zijn dit jaar met 38% gestegen, de winst van NXP is de voorbije negen maanden hard opgelopen. De koers van NXP lag maandag op $116,72. Dat is ruim boven het Qualcomm-bod.

Qualcomm betaalt de $37 mrd voor NXP in contanten. Dat wordt gefinancierd met beschikbare kasmiddelen en voor $ 11 mrd uit nieuwe schulden.

Dan Broadcom, dat maandag zijn megabod uitbracht. Dat maakt smartphone-chips. Het bedrijf ziet de chips van Qualcomm – inclusief NXP - als mooie aanvulling op het eigen assortiment.

Opnieuw de vraag, maar iets anders gesteld: maakt het in de waarde van Qualcomm wat uit of het NXP overneemt? Het antwoord is nee.

Vergelijk het met een huis. U had eerst € 250.000 en geen huis. Dat is Qualcomm zonder NXP. Vervolgens koopt u voor dat kwart miljoen een huis. Oftewel Qualcomm koopt NXP. Bent u (en dus ook Qualcomm) nu rijker geworden of niet? Niet, want in plaats van geld heeft u een huis. Qualcomm heeft dus NXP

Ook als Qualcomm deels met leningen betaalt, verandert er niets. Terug naar het huis.

U had € 100.000. U koopt een huis van € 250.000 en leent dus via een hypotheek de ontbrekende € 150.000. Bent u rijker geworden?

Nee, ook nu niet. Want tegenover een huis van € 250.000 staat een schuld van € 150.000. Dus is uw vermogen nog steeds een ton.

Conclusie: als Broadcomm straks Qualcom koopt zónder NXP, dan koopt Broadcom het geld van Qualcomm. En in het andere geval koopt Broadcom weldra Qualcomm zonder diens geld, maar wel met NXP. Anders gezegd: ongeacht de overname van NXP verandert de waarde van Qualcomm niet.

Reageren? bartjens@fd.nl